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Determinantes da estrutura de capital na América Latina e nos Estados Unidos

by e Silva, Veronica Favato

Abstract (Summary)
O estudo da estrutura de capital das empresas é algo extremamente controverso emfinanças. Debates teóricos e evidências empíricas nos últimos quarenta anos,baseados no modelo tradicional, modelo de Modigliani e Miller (MM), Pecking OrderTheory (POT) e Static Tradeoff Theory (STT), geraram poucas orientações sobrecomo escolher entre debt e equity, já que em muitas situações essas teorias chegama hipóteses conflitantes. A despeito da polêmica em torno da existência de umaestrutura ótima de capital, travada principalmente entre o modelo Tradicional e omodelo de MM, as abordagens produzidas pela POT e STT sugerem que asempresas escolhem sua estrutura de capital de acordo com determinados atributosteóricos relevantes. Esta dissertação concentra-se na abordagem da STT e POT eanalisa, nos mercados latino-americano e norte-americano, a possibilidade deatributos como tamanho da empresa, oportunidades de crescimento do negócio,tangibilidade dos ativos, lucratividade e risco do negócio afetarem o nível deendividamento das empresas. A pesquisa foi feita com 740 empresas da Argentina,Brasil, Chile, México e Estados Unidos no período 1996-2005. A partir de trêsvariáveis de endividamento, em um primeiro modelo, foram estimadas trêsregressões, por meio dos Mínimos Quadrados Ordinários com erros-padrãoconsistentes à heterocedasticidade conforme White, relacionando variáreis proxiesindependentes dos atributos investigados e uma dummy com intuito de mensurar oimpacto dos sistemas de financiamento sobre a estrutura de capital. Em um segundomodelo, a partir de três variáveis proxies de endividamento extraiu-se umcomponente principal para uso como variável dependente no modelo geral, com ainclusão de variáveis dummy para os países e setores de atuação da empresa. Deuma forma especifica, conclui-se que a estrutura de capital entre os países possuemsignificativas diferenças, fato que mostra o impacto dos modelos/sistema definanciamento sobre o endividamento das empresas. De um modo geral, osresultados indicam que: 1) a tangibilidade dos ativos parece não ser um atributoimportante para explicar a estrutura de capital das empresas latino e norteamericanas, apesar de as variáveis dummy SETOR poderem estar captandoalgumas especificidade dos ativos, inclusive intangibilidade; 2) existe uma relaçãoinversa entre nível de endividamento e lucratividade, conforme apregoa a POT; 3) otamanho da empresas se relaciona positivamente com a estrutura de capital, comosugere a STT; 4) o nível de endividamento é inversamente relacionado com asoportunidades de crescimento, como antevê a STT e a POT; e 5) quanto maior orisco da empresa, menor o índice de endividamento, conforme hipóteses levantadaspela POT e STT. Os resultados obtidos também corroboram o forte impacto dossistemas de financiamento na estrutura de capital das empresas na América Latina eEUA.
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Bibliographical Information:

Advisor:Ernando Antonio dos Reis; Kárem Cristina de Sousa Ribeiro; Eduardo Kazuo Kayo

School:Universidade Federal de Uberlândia

School Location:Brazil

Source Type:Master's Thesis

Keywords:Estrutura de capital Sistema financiamento ADMINISTRACAO

ISBN:

Date of Publication:07/30/2007

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